Die Kurse der Versicherungen sind in den vergangenen Monaten zwar auch gestiegen. So richtig beliebt sind diese Aktien aber noch immer nicht. Allerdings zeigt die Hannover Rück am Donnerstag mit den neuesten Geschäftszahlen, dass die Vorbehalte nicht immer gerechtfertigt sind.

Denn der weltweit viertgrößte Rückversicherer steuert dank einer ruhigen Hurrikansaison und der Erholung der Kapitalmärkte auf das zweitbeste Jahr in der Firmengeschichte zu. Konkret verdiente das Unternehmen im dritten Quartal unter dem Strich 159 Millionen Euro und damit mehr als von Experten erwartet. Ein Jahr zuvor hatte hier nach dem Lehman-Schock ein Verlust von 395 Millionen Euro gestanden. Das operative Ergebnis fiel mit 245 Millionen Euro ebenfalls höher aus als erwartet. Das Kapitalanlageergebnis von 281 Millionen Euro verfehlte hingegen die Expertenprognose. Die Bruttoprämien legten um 23 Prozent auf 2,4 Milliarden Euro zu. Die verdienten Nettoprämien wuchsen sogar um 29 Prozent auf 2,3 Milliarden Euro.

Aufgrund des gut verlaufenen dritten Quartal hob die Gesellschaft zudem die Prognosen an. Für das laufende Jahr rechnet Hannover Rück nun wieder mit einem Überschuss von mindestens knapp 700 Millionen Euro. Dieses zu Jahresbeginn bereits ausgegebene Ziel hatte der Konzern im Mai angesichts unsicherer Märkte auf 600 Millionen gesenkt. Im Rekordjahr 2007 hatte das Unternehmen 722 Millionen Euro verdient. Die Aktionäre sollen für 2009 - nach einer Nullrunde im Vorjahr - außerdem eine Dividende von rund zwei Euro erhalten. Und auch für 2010 stellt Finanzchef Roland Vogel weiteres Gewinn- und Beitragswachstum in Aussicht.

Auf die guten Nachrichten reagiert die Aktie mit steigenden Notierungen. Am Nachmittag gegen 16.00 Uhr Titel liegt der Titel mit 3,83 Prozent im Plus bei 32,50 Euro. Die meisten Analysten wittern allerdings kein allzu großes Kurspotenzial mehr. Die Entwicklung sei eingepreist, hieß es. Von der WestLB wird das Kursziel auf 33 Euro beziffert und von der Landesbank Baden-Württemberg auf 35 Euro.

Erklären lässt sich die reservierte Haltung möglicherweise mit dem drohenden Preiskampf, den einige Beobachter in dem Sektor befürchten. "Die Preise werden in der Erneuerungsrunde im Januar wohl um fünf bis zehn Prozent sinken", sagt etwa Analyst Ben Cohen von der Investmentbank Collins Stewart. NordLB-Analyst Constantin Rohrbach erwartet ähnlich Abschläge. "Der Preiskampf hat schon begonnen", ergänzt er unter Verweis auf den Rückgang des versicherungstechnischen Ergebnisses der Hannover Rück. "Das könnte die Folge von Preisnachlässen sein."

Die Branche hatte eigentlich darauf gesetzt, dass viele Erstversicherer angesichts einer geschrumpften Kapitalbasis nicht mehr so viel Risiken allein tragen können und mehr an die Rückversicherer weitergeben müssen. Nun zeigt sich allerdings, dass Firmen und Privatkunden weniger für ihren Versicherungsschutz ausgeben. Auch der funktionierende Wettbewerb führt dazu, dass Preiserhöhungen nur durchsetzen lassen, wo sich die Belastungen zuletzt häuften, wie in der Managerhaftpflicht-, Flugzeug- oder Kreditversicherung.

Vor diesem Hintergrund kann für 2010 auch bei der Hannover Rück nicht mehr mit solchen Gewinnzuwächsen gerechnet werden wie noch in diesem Jahr. Bei der WestLB geht man derzeit davon aus, dass der Gewinn je Aktie im nächsten Jahr auf 4,71 Euro zurückbildet. Für 2009 hat der Vorstand aber eben erst die Prognose für den Gewinn je Aktie auf 5,75 Euro angehoben. Daraus errechnet sich ein günstig anmutendes Kurs-Gewinn-Verhältnis von 5,65. Auch die Dividendenrendite kann sich auf Basis der in Aussicht gestellten Ausschüttung von zwei Euro je Aktie mit 6,15 Prozent sehen lassen.

Diese Bewertungskennziffern sollten dabei helfen, den Aktienkurs nach unten abzusichern. Weil 2010 aber mit keiner neuen Gewinndynamik zu rechnen ist, dürfte es dem Titel zunächst jedoch schwer fallen, den bestehenden Aufwärtstrend zügig weiter auszubauen. Zumal oberhalb des Jahreshochs von 34,65 Euro hohe charttechnische Hürden in Form von zahlreichen Widerständen warten.